本文背景

随着王宁成为河南首富，引起广泛热议，泡泡玛特的天使投资人麦刚也赚得盆满钵满。当初麦刚对泡泡玛特很感兴趣，以仅仅1250万估值入股泡泡玛特，如今已经变成市值高达3660亿的新消费龙头，估值增长了2.9万倍。麦刚当初200万的投资，如今已经价值过百亿，投资回报率超过5000倍。

麦刚的投资款收据

回顾泡泡玛特的融资史

1、公司设立

2010 年 10 月 20 日王宁设立北京泡泡玛特贸易有限公司，注册资本100万。王宁持有公司100%的股权。

2、引进天使投资人

2012 年 9 月 13 日引进天使投资人麦刚，投资200万占股16%。 

3、引进风险投资机构

2013年墨池山创投出资人民币 600 万元增资获得公司 7.50%的股权。

4、引进战略投资机构

2014年金鹰国际以投后估值1亿，持有公司 19.9%的股权。天使投资人麦刚以 148.18 元/注册资本，将特 2.7027 万元出资额转让给墨池山创投，实现投资本金退出，剩余股权7.85%为纯利润，将立于不败之地。

5、引进投资机构交接棒

2014年墨池山创投将持有泡泡玛特的出资 3.7838 万元出资额转让给北京启赋创业投资中心，启赋创投持有5.607%股权，墨池山本金退出，剩余股权纯盈利。

6、引进多名投资机构

2015年七月，公司估值3.36亿元，新增五家投资机构，公司注册资本增至2240万，金鹰国际持续增资保持股权比例不被稀释。

7、员工股权激励

2015年12月，北京泡泡玛特投资企业（有限合伙）认缴 117.8947万元，持有泡泡玛特5%股权，该合伙企业为员工持股平台，激励核心骨干九人。员工股权池采用增资的方式，不仅能按注册资本出资认购，还能减少因股权转让产生的税收成本，而且员工股权激励股份由全体投资人共同稀释。

8、股份改制，挂牌新三板

2016年06月18日，泡泡玛特股份制改制，成功挂牌新三板，注册资本改制后为2357.8947。并于2016年11月以增资前4亿估值，引进上海华强投资等五家机构。 

9、退出新三板

2018年04月2日，泡泡玛特退出新三板，当时的市值为20亿。并开始将境内架构重组为红筹VIE架构。境内持股均映射至境外相应的持股主体。

10、上市前的股权融资

2019年6月开始，泡泡玛特进行了pre-IPO融资，引入第一大机构股东红杉仅持股5%，其他知名投资人还有黒蚁、华兴等。王宁夫妇通过个人BVI公司、持股平台掌控55%的绝对控制权。经过一系列认购和转让，上市前3个股权激励持股平台共计持股7.9%，其中王宁作为Pop Mart Hehuo GP穿透持股3%，杨涛（其妻子）作为LP持股1%。保证了控制权。 

作为创业者应该如何分阶段融资

1、种子轮：“只有想法” 也能融资

阶段特征：公司还停在“创意” 阶段，可能就几个创始人，连产品影子都没有，只有初步想法。

融资要点：估值低（一般不超过1500 万 ），毕竟风险高，投资人赌的是 “想法能不能成”；创始人出让股份少（不超 20% ），因为公司还没实质进展，不能让创始人过早失去控制权；这阶段融资别贪多！要是融太多钱、出让太多股份，后续可能“还没做出成绩，就丢了控制权”。

2、天使轮：“有人 + 初步模式”，融资升级

阶段特征：公司有了初步产品/ 商业模式（比如 APP 做了 demo，验证了小范围需求 ），更关键的是团队成型（投资人开始看 “创始人背景、团队能力” ）。

融资要点：估值提升（不超3500 万 ），因为有了 “人” 和 “初步模式”，比种子轮更靠谱；出让股份 10 - 20% ，这时候需要更多资金完善产品、验证模式，得拿股份换资源；核心逻辑：天使轮投的是 “人” 和 “早期潜力”，所以团队背景、商业模式的 “雏形”，是打动投资人的关键。

3、A 轮：“产品跑通”，开始拼用户

阶段特征：产品已经跑通（能解决用户需求），有了一定用户量（比如APP 上线，积累了 1 万 + 用户 ），但需要 “把用户量做大、验证商业模式可复制”。

融资要点：估值跃升到5000 万 - 1 亿 ，因为 “产品 + 用户” 证明了市场需求；出让股份 5 - 15% ，这阶段要花钱 “买流量、拓市场”，快速做大规模；隐藏风险：特别要注意 “签署对赌协议，财产隔离”，A 轮后融资更专业，投资人会用对赌保障权益，创始人得懂这些 “游戏规则”。

4、B 轮：“商业模式定型 + 开始盈利”

阶段特征：商业模式被验证（知道怎么赚钱了，比如通过广告、订阅收费），甚至开始盈利（小范围赚钱，证明商业逻辑成立），需要融资扩大“数据优势”（用户数、营收数据 ）。

融资要点：估值3 亿 - 6 亿 ，因为 “能赚钱” 的公司更值钱；出让股份 5 - 15% ，拿钱优化盈利模型、拓展新市场，巩固行业地位。

5、C 轮：“关注盈利可持续性”，冲刺上市

阶段特征：公司已经有规模效应（用户、营收达到一定量级），但投资人开始关注“盈利是否可持续”（不能靠烧钱换增长，得真能长期赚钱 ）。

融资要点：估值20 亿 - 100 亿 ，进入 “准上市” 阶段，融资用于 “规模化复制、构建壁垒”；出让股份 10 - 20% ，这时候离上市越来越近，融资要为 “上市后的市值管理” 做准备， “开始准备上市”，说明 C 轮后很多公司会冲刺 IPO。

6、D 轮及上市：“打造行业壁垒”，拼资本运作

阶段特征：上市前最后一轮融资（或上市后融资），公司已经是行业头部，融资目的是“并购上下游、扩大生态，打造行业壁垒”。

融资要点：估值更高（上市后看市值），融资用于“资本运作”，通过并购、整合资源，巩固 “行业霸主” 地位；核心逻辑：D 轮后要么上市，要么成为 “行业独角兽”，融资不再单纯拼用户、数据，而是拼 “生态布局、利润规模”。

总   结

好的投资，是“看见别人看不见的未来”，创业不是百米冲刺，是马拉松，你要跑得久，更要等得到那个愿意陪你跑完全程的人，这里就包括投资人，从“卖想法” 到 “卖产品”，再到 “卖规模”“卖利润”，走进资本市场，做好融资规划和设计，实现创始人与投资人的双向奔赴。